华城融 “十倍基”历经市场淬炼坚守才是投资“真功夫”

上证指数已冲破3700点，市场热情再度被点燃华城融，私募基金的净值曲线也悄然书写着新的标杆故事。近日，私募行业再传捷报，康曼德资本旗下一只成立11年的产品累计回报率突破1000%，成为行业瞩目的“十倍基”。

纵观私募江湖，那些闪耀的“十倍基”无不历经时间淬炼，在市场行情推动与机构投研进化的二重奏中谱写传奇。然而令人唏嘘的是，真正能全程陪伴这些“长跑冠军”的投资者却凤毛麟角。在市场波动中提前退场者有之，高点追涨被套者亦有之。这场关于时间与耐心的投资修行，既检验着私募机构的真本事，也考验着每一位市场参与者的智慧与定力。

私募新“十倍基”诞生

近期市场持续回暖，上证指数强势突破3700点，私募基金业绩也迎来了“大回血”，不少私募基金净值持续创出新高。在此背景下，中国证券报记者注意到，已有知名私募旗下产品出现了“十倍基”。

8月18日至19日，私募基金最新业绩（截至8月15日）情况陆续公布。知名私募康曼德资本旗下一只代表产品，上周净值增长率超过7%，最新累计单位净值达到11.1340元。该产品成立于2014年7月，历时11年，产品累计回报率达到1013.40%，成为名副其实的“十倍基”。

回看这只基金的历史，2019年至2021年以及2024年下半年以来，是该产品主要的业绩爆发期。虽然该产品在2022年等时间段也曾出现明显回撤，不过最终净值均顺利“收复失地”。

谈及为何公司的“十倍基”会在当前时点诞生，康曼德资本董事长、投资经理丁楹表示：“从外因方面来看，自该产品成立以来每隔3至4年就会有一波行情，从2024年9月以来，市场已经进入到新一轮的上涨周期之中。过去，康曼德资本旗下产品的主要收益来自于汽车、白酒、新能源、互联网、消费电子等领域的股票华城融，近三年则更多依靠AI相关、机器人产业的机会，为投资者带来丰厚的回报。”丁楹判断，“未来已来、周期将至”。现在市场正处在10年至20年的长周期和1年至2年的短周期双重向上的阶段之中，非常看好股票市场的表现。

从机构自身发展的内因来看，丁楹表示，康曼德资本2013年7月设立，经过十二年不懈努力，形成了相对完善的投资体系，量化分析和基本面分析互动，建立了统一的风险管理体系，同时在不同阶段采取各种方式吸引优秀人才加盟，建立起了持续学习型的组织。这些都是支撑产品业绩持续向上的内在动力。

天时地利人和练就

事实上，这并非私募行业首次诞生“十倍基”。中国证券报记者调研了解到，私募基金在2007年、2009年、2014年、2015年、2019年、2020年等均取得了不错的收益，随着历年收益的不断积累，2021年前后私募行业曾诞生多只“十倍基”。

例如，知名私募景林资产旗下一只成立于2007年3月的基金，累计回报率就在2021年5月突破了1000%，成为一只“十倍基”。随后因市场的大幅调整，该产品的净值有所回落，直至今年2月累计单位净值突破11元，重归“十倍基”之列。

明达资产旗下一只成立于2005年11月的产品，累计单位净值在2018年、2020年均突破了11元，2021年累计单位净值最高一度超过17元。这些老牌私募成立时间较久，产品运作时间超过15年甚至接近20年，倾力打造的产品成为“十倍基”并不令人意外。

“十倍基”的练成秘籍是什么？中国证券报记者对此进行了多方调研。天相投顾基金评价中心表示，一般而言，基金产品收益可以分解为基准收益（贝塔）和超额收益（阿尔法）。“十倍基”的收益，需要大市场行情的配合，可为产品贡献较高的贝塔收益；在超额收益方面，也需要投研团队有很强的行业配置能力或个股选择的能力。产品在控制好回撤的同时，长时间超高复利运作，才有望成为“十倍基”。对于私募机构而言，需要很强的投研及风控能力。

事实上，也有一些成立时间并不久，但依靠高回报率“一战成名”打开知名度的私募，旗下相继出现过“十倍基”，不过产品净值波动较大，起起落落较为频繁。同时，不排除有的私募依靠单只产品“打榜”吸引投资者的可能。

对此，业内人士表示，长久稳定的“十倍基”背后，首先要有优秀的投资团队，尤其是基金经理要有丰富的经验，深厚的投资功底和稳定的投资风格；其次，要建立完善的风险管理体系，在弱市阶段要防守坚固，避免大幅回撤；此外，还要有坚定的投资理念和投资框架，坚守价值成长投资或者其他策略。

考验投资者定力

尽管“十倍基”的诞生并非孤例，但摆在私募机构面前的非常现实的问题是，真正享受到“十倍基”投资红利的投资者少之又少。

投资者为何总与“十倍基”投资红利失之交臂？中国证券报记者调研了解到，有的投资者在产品业绩起飞前，没能耐得住净值曲线平淡的“寂寞”，提前离场；有的投资者则是在市场阶段性高点涌入，不得不承受随之而来的巨大波动。

对此，丁楹建议投资者要树立长期投资的理念，避免频繁交易，“至少持有3年为宜”，同时关注产品的长期业绩；对于基金经理的考察，不光要掌握基金经理的历史业绩，还要阅读他的季度总结、年度报告以及任何可以分析的资料，深度分析、紧密跟踪，厘清其主要收益来源；此外，一般而言，规模过大的基金回报率会有所降低，同时要评估最大回撤，在同样回报率的基金中，选择最大回撤幅度较小的产品更可靠。

天相投顾基金评价中心表示，“十倍基”是“市场+投研团队+产品风控+时间复利”共同作用的结果，可遇而不可求。普通投资者对于投资的预期收益应有客观认知，与其追求“十倍基”，不如复制底层逻辑华城融，将资金委托给值得信赖的团队，在可承受的波动范围内长期持有产品。

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